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　　国金证券发布研报称，蜜雪冰城（02097）国外拓展加快，9月中旬蜜雪冰城好意思国首店驱动规划，选址纽约曼哈顿，巴西首店驱动规划，选址圣保罗购物中心。本年4月蜜雪冰城在阿拉木图开设中亚首店，8月旗下咖啡品牌“运道咖”在马来西亚开设国外首店。该行保管公司“增合手”评级，详细酌量到本年外卖补贴的影响，以及往日2年国外业务加快的影响，瞻望公司FY2025/FY2026/FY2027年归母净利润分手为59.82/

　　66.00/72.95亿元。

　　国金证券主要不雅点如下：

　　蜜雪冰城驱动插足东南亚以外的地区，选址均在当地中枢生意区

　　蜜雪冰城在圣保罗规划的门店开在市中心Avenida Paulista的Shopping Cidade São

　　Paulo购物中心，位于圣保罗的黄金地段。而在好意思国纽约规划的门店地处唐东说念主街与SoHo区交壤，不仅放射纽约华东说念主活命圈，亦然搭客辘集地和腹地东说念主周末花消的热门区域。

　　多地区磨练性拓店，有助于说明国外市集的优先度和难易度

　　不同于前几年辘集在东南亚的政策，蜜雪国外拓展政策发生新变化，驱动在中亚、北好意思、南好意思多个地区同期拓展，该行以为其根蒂原因在于不同地区的文化、东说念主口、收入水平的各异导致不同地区发展奶茶业务的难度和天花板均有各异，经由磨练性开店不错更好说明国外市集的优先度和难易度，同期构建合适不同地区的生意模子。

　　国外多地区枯竭训诫的奶茶供给，蜜雪成漫空间彰着

　　中亚、北好意思、南好意思均为训诫咖啡花消地区，户外现制饮品花消习气仍是训诫，但长久主要由连锁咖啡组成供给主力，枯竭奶茶品类供给。这些地区多个国度还处在年青东说念主口加快增长工夫，对奶茶的需求刚性而弘大，这为蜜雪冰城国外膨大提供了普遍的空间。

　　中枢照顾订价和供应链建树，决定国外膨大盈利后劲的开释

　　往日国外膨大盈利开释的后劲有多大，有多快，中枢照顾2大身分：订价决定了单杯盈利水仁爱价钱竞争力，而供应链建树决定门店膨大和盈利开释的速率。

　　风险请示

　　行业竞争加重风险；餐饮花消不足预期风险；外卖补贴退坡影响；食物安全风险；拓店不足预期风险

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